2021年已经过去，对于上市券商的股东而言，悲喜两重天的一年也结束了。

　　在过去的一年里，券商行情极度分化，部分券商涨幅年内涨幅超过50%，而不少券商却也遭遇了超过30%以上的跌幅，头尾收益率差距超过100%，财富管理、配股、定增，这些关键词成为和券商行情息息相关的核心关键词。

　　市场分析认为，轻资本的财富管理业务扩容让收益券商得到了估值重估，而龙头券商因配股等业绩表现被一定程度上忽视，随着行业不断发展，未来龙头券商有望也得到重估。

　　券商股冰火两重天

　　2021年12月31日，广发证券上涨2.08%，但是这对广发证券的全年涨幅影响有限，去年初以来，广发证券上涨了55.77%，成为除了次新股财达证券之外，券商中涨幅最高的公司。

　　与此同时，一直被各类投资者偏爱的东方财富年内表现也同样出色，抖客网，年初至今涨幅达到了43.88%。

　　但是广发证券和东方财富已经是券商股年内仅剩的“荣光”了，在剩余的券商股中，去年涨幅第三的为东方证券，上涨30.04%。紧随其后的是兴业证券，上涨15.60%，国泰君安位列第五，上涨了5.42%。

　　对于大多数券商而言，下跌才是去年的主题。数据显示，扣除新上市的财达证券，以及锦龙股份、哈投股份、华鑫股份等，截至12月31日，年内券商平均下跌13.72%。其中，跌幅最大的为中银证券，年内跌幅达到了51.10%，也是唯一一家年内跌幅超过50%的券商。紧随其后的是中泰证券和中金公司，跌幅分别为为45.51%和34.65%。天风证券、国联证券、国金证券和湘财证券年内股价的跌幅都超过30%。此外中信建投等11家券商年内股价下跌超过了20%。

　　不过，在股价持续下跌的过程中，不少投资者越跌越买，截至12月31日，券商ETF最新规模超230亿元，成为市场最大的行业主题ETF之一。而明星私募宁泉资产等，也在港股市场等不断增持券商股。

　　财富管理成为上涨推手

　　财富管理业务成为券商上涨的核心推手。从上涨的券商来看，其在财富管理业务领域都有独到之处。

　　东方财富最为特殊，作为东方财富证券的母公司，旗下的互联网基金销售平台天天基金是最头部的几家基金销售平台之一。中基协此前披露的三季度基金销售机构公募基金销售保有规模数据上，天天基金以4841亿元的股票+混合公募基金保有规模位列全市场第4名，仅次于招行、蚂蚁、工行等巨无霸。

　　同样，三季度广发证券股票+混合公募基金保有规模达到736亿元，位列全市场各类机构的19名，券商第3。东方证券、兴业证券也都进入了全市场的前30名，其基金代销业务的券商行业内排名也远远高于综合实力排名。

　　如果进一步拓展到大资管领域，广发证券、东方证券、兴业证券在财富管理的特点可能更加彰显。以广发证券为例，公司分别控股广发基金、参股易方达基金，分别持有55%和23%的股权，中基协的数据显示，截至三季末，易方达基金和广发基金的非货基金管理规模分别排名行业第一、第二，分别为10471.07亿元和5961.39亿元。

　　无独有偶，东方证券全资控股的东证资管前三季度非货币公募基金月均规模达到了2360.36亿元，公募行业排名第19名。东方证券还是基金行业龙头汇添富的第一大股东。兴业证券绝对控股的兴证全球基金在行业内也口碑颇佳，另外公司还是南方基金的重要股东。

　　通过参股、控股优质公募基金等方式，这几家券商在财富管理业务上已经抢占了诸多先机，再加上公司对于公募基金代销等业务上的持续投入，使得几家券商的财富管理牌越打越好，今年一些市场人士甚至以券商的“含基量”，也就是持有基金公司的股权数量和质量来判断券商的投资价值。

　　“在房住不炒和流动性合理充裕的背景下，居民大类资产配置向权益类资产转移的趋势不变，财富管理成为兼具成长性和确定性的优质赛道。国内规模较大的基金公司有望熨平股市波动对盈利产生的影响，并享受管理规模迅速扩大带来的业绩增长。因此，较低的盈利波动和确定性较强的成长性赋予基金公司较高的估值区间，持有龙头基金公司较大比例股权的上市券商有望受益。”华西证券的魏涛在他的研究报告中表示。

　　申万宏源研究所非银分析师许旖珊在接受券商中国记者采访时也表示，今年以来，随着公募基金业务持续扩张，市场认为在产品、渠道等方面受益的东方财富、广发证券等表弟的利润率会持续提升。同时，财富管理业务的扩张也不依赖资本金的增加，市场因此给予了相关公司更合理的估值。

　　再融资压制龙头估值

　　上市券商于2020年开启大规模再融资，天风证券统计，2020年、2021年再融资规模分别达1108亿元、423亿元，同时有1026亿元再融资方案正在推进。